文：任泽平团队
8月规模以上工业增加值同比4.5%，7月同比5.1%；
8月社会固定资产投资当月同比2.0%，7月同比1.9%；
8月社会消费品零售总额同比2.1%，7月同比2.7%；
8月基建投资（不含电力）当月同比1.2%，7月同比2.0%；
8月房地产开发投资当月同比-10.2%，7月同比-10.8%；
8月房地产销售面积同比-12.6%，7月同比-15.4%；
8月房地产销售金额同比-17.2%，7月同比-18.5%；
8月制造业投资当月同比8.0%，7月同比8.3%；
8月出口（以美元计）同比8.7%，7月同比7%；8月进口（以美元计）同比0.5%，7月同比7.2%；
8月M2同比6.3%，7月同比6.3%；
8月社融同比8.1%，7月同比8.2%；
8月CPI同比0.6%，7月同比0.5%；
8月PPI同比-1.8%，7月同比-0.8%。
1 经济超调，是该全力拼经济了
宏观上是数据，微观上是多少家庭的悲欢离合。做经济研究的人，一定要有人文关怀。坚持科学家的精神，建设性的 态度。
近年我国在发展新能源、数字经济、人工智能、控 制房价、去金融杠杆等方面取得积极成效，以极大的决心和勇气解决了很多长期难以解决的历史难题，为可持续高质量发展打下坚实基础。
但与此同时，经 济持续下行，甚至出现长时间、大幅度的超调迹象，形势日益严峻。
从工业生产看，8月规模以上工业增加值同比4.5%，比上月下滑0.6个百分点。
从三驾马车看，8月消费和投资接近零增长，分别为2.1%、2.0%，内需低迷。主要靠出口，8月同比增长8.7%，但出口价格回落。未来外需存在较大不确定性。9月13日，美国决定对中国商品大幅征收关说，其中对电动汽车加征100%的关税、太阳能电池加征50%、中国半导体加征50%以及中国钢铁、铝、电动汽车电池和关键矿物加征25%等。
从物价看，PPI连续20多个月负增长，CPI基本为0，历史罕见，通缩压力凸显。
从金融数据看，M1和社融持续放缓，企业不愿意贷款，居民预防式储蓄，经济活跃度偏低。
从财政数据看，在1-7月全国税收收入同比-5.4%的背景下，非税收入增速高达12%，金额达2.44万亿。地方政府欠薪已是普遍现象，大量中小企业被地方政府拖欠工程款，导致裁员降薪潮出现。
从就业看，7月，16-24岁劳动力(不含在校生) 城镇调查失业率为17.1%，较上月上升3.9个百分点；7月消费者信心指数为86.0，为2023年以来最低值。失业压力和消费低迷形成负向循环。
从资产价格看，股市、房市持续近三年下滑，主要股指去除银行股等普遍跌幅一半以上，创业板指数跌幅超过一半；1-8月新建商品房销售面积同比下降18%，一二线城市房价平均跌幅在30%左右，远郊区和三四线城市房价甚至腰斩。居民资产缩水严重，消费持续降级。
近期深感：当务之急是全力拼经济，发展是解决一切问题的根本。良好的经济增长和就业，是应对美国战略遏制的根本，是实现人民美好生活的保障，是迈向高质量发展的基石。
当前要尽快阻挡通缩陷阱和经济持续下滑超调，推出大规模经济刺激措施，保护民营经济活力，大力扩大需求，反应社会呼声。财政政策，可以年内上调赤字，加快发行专项债、用好超长期特别国债，加大对新基建、新质生产力的支持力度，形成更多实物工作量，同时推出地方特别国债用于清偿对企业欠款，缓解地方财政和企业压力。货币政策，总量发力仍有空间，降准、降息；美联储降息预期升温，8月中旬以来人民币持续升值，汇率对我国货币政策的掣肘减弱，可以降低存量房贷利率，缓解居民还贷压力。成立大规模的住房银行，收储地方政府库存土地和开发商库存商品房，用于保障房，以满足应届毕业生和新市民的起点住宅需求。一线城市可以放开郊区和大户型限购，促进房地产软着陆。
中国经济潜力大，只要采取实质有力措施，将大幅提振信心，信心比黄金重要。如此，我们的经济大有希望。
2 8月经济金融数据呈以下特征：
1）517新政后，房地产市场6-7月经历了脉冲式回暖，但7、8月以来房地产成交有明显回落，新政提振效果有限。在土地供需缩量等因素影响下，房地产投资仍低迷。8月商品房销售面积和销售额同比分别为-12.6%和-17.2%，分别较7月降幅收窄2.8和1.3个百分点；房地产开发资金来源同比-10.6%，较7月降幅缩窄1.3个百分点；房地产开发投资同比-10.2%，较7月降幅缩窄0.6个百分点；一、二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.3%、0.7%和0.8%。房地产市场底有待居民购买力和预期的改善。近期存量房贷利率下调预期再起，如能降低存量房贷利率，将大大减轻居民负担，提振市场信心。
2）基建投资下滑，水电燃气仍维持高增。8月基础设施建设投资同比增长6.2%，较7月下降4.5个百分点。其中8月水电燃气投资同比增长21.9%；交运仓储投资同比增长-2.4%，主因高基数，环比正增长。专项债发行提速，8月新增专项债发行规模接近8000亿元，创下年内单月发行量新高，目前部分省份发行的新增专项债占比持续提升，可能用于偿还存量债务，或将缓解地方化债压力，后续基建转化为实物工作量的效果有待观察。
3）制造业投资仍保持较快增速，受益于新质生产力发展和设备更新，预计将持续支撑固投。8月制造业投资当月同比增长8.0%，较7月下降0.4个百分点；其中铁路等运输设备制造业同比增长34.1%。1-7月工业企业利润总额累计同比增速3.9%，较1-6月上升0.3个百分点。1-8月设备工器具购置投资同比增长16.8%，对全部投资增长的贡献率为64.2%。
4）消费回落，必需品和可选消费品增长分化。消费是财富及预期的函数，失业率增加，16-24岁劳动力(不含在校生)就业形势严峻，消费意愿不足。8月，社会消费品零售总额同比增长2.1%，较上月下滑0.6个百分点；环比-0.01%，弱于季节性；必需消费品保持增长，可选消费品多数负增长。8月城镇调查失业率和31大城市城镇调查失业率分别为5.3%和 5.4%，均较上月增加0.1个百分点。7月，16-24岁劳动力(不含在校生) 城镇调查失业率为17.1%，较上月增加3.9个百分点；25-29岁，30-59岁 (不含在校生) 城镇调查失业率分别为6.5%和 3.9%，较上月变动0.1和-0.1个百分点。7月消费者信心指数为86.0，较6月下降0.2，为2023年以来最低值。
5）外需边际降温，但出口回暖，主因台风等天气因素、抢出口、中国制造业竞争力强、低基数等因素。8月出口同比（以美元计价，下同）8.7%，较上月上升1.7个百分点；两年复合-0.3%。结构上，机电产品仍是出口主要支撑；船舶、汽车延续高增长；美国库存进入弱补库周期、房地产回暖拉动家电产品出口。对欧盟和新兴经济体出口好于发达国家。后续，欧美与中国的贸易摩擦势必扰动中国出口节奏，当期可能存在抢出口，后期透支需求。
6）信贷和社融需求偏弱，M1增速连续5个月创历史新低，实体经济活力不振。8月存量社融同比增长8.1%，较上月下降0.1个百分点；新增社会融资规模30298亿元，同比少增981亿元。结构上，政府债是主要支撑。政府债券净融资增加16130亿元，同比多增4371亿元。M2同比增速6.3%，与上月持平；M1同比增速-7.3%，再创历史新低，较上月下降0.7个百分点；M2与M1剪刀差进一步走扩至13.6%，达今年以来最高值。
7）8月核心CPI下降，PPI降幅再度扩大。CPI略微上涨，主因高温雨及局地强降雨天气推动菜果价格上涨、猪价小幅上涨；耐用品价格持续下跌；受地产影响，租赁房租价格趋势向下。核心CPI环比由0.3%降为-0.2%；同比0.3%，较上月下滑0.1个百分点。CPI同比为0.6%；环比0.4%，较上月下滑0.1个百分点。PPI同比下降1.8%，降幅较上月扩大1.0个百分点；PPI环比为-0.7%，降幅较上月扩大0.5个百分点。若无大力度政策加持，今年核心CPI难有实质上涨，PPI上升到零仍有难度。
3 工业生产持续下滑，服务业生产回落，高技术行业增长快
4月以来，工业生产增速持续下滑。8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较上月下滑0.6个百分点；环比0.3%，弱于季节性。8月出口交货值同比6.4%，与上月相同；产销率为96.6%，较上月下滑0.6个百分点。
三大门类中，电燃气生产快于采矿业和制造业。采矿、制造业、电燃气增加值同比分别3.7%、4.3%、6.8%，分别较上月变动-0.9、-1.0、2.8个百分点。
1）高技术制造业增长较快。8月高技术产业工业增加值同比为8.6%，较上月下滑1.4个百分点。其中，计算机、通信和其他电子设备制造，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比分别为11.3%、12.0%，较上月下滑3.0和0.7个百分点。汽车制造业同比为4.5%，较上月增加0.1个百分点。
2）受地产影响，非金属矿物制品业和黑色金属冶炼及压延加工业负增长。8月，非金属矿物制品和黑色金属冶炼及压延加工业同比分别下降5.5%和2.1%，较上月下滑2.6和0.6个百分点。
3）食品类行业生产下滑。8月，农副食品加工业，食品制造业同比分别为-0.1%和6.9%，较上月下滑0.3和0.2个百分点。
4）服务业生产指数同比4.6%，较上月回落0.2个百分点。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业略有增加，同比分别为12.1%和 9.4%，较上月变动-0.5和0.4个百分点。
4 固投增速企稳，高技术产业增长仍强于整体
8月固定资产投资（不含农户）当月同比增长2.0%，较7月上升0.2个百分点。分投资主体看，1-8月民间固定资产投资和国有控股企业固定资产投资累计同比分别为-0.2%和6.0%，分别较7月下滑0.2和0.3个百分点；扣除房地产开发投资的民间投资增长6.3%。
高技术制造业增长仍快于固投整体。1-8月高技术产业投资同比累计增长10.2%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长9.6%和11.7%。在新一轮科技革命和产业变革催动下，新兴产业保持快速增长速度，1-8月航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业投资分别增长34.4%和10.0%。
5 房地产市场底脉冲后继续回落
8月商品房销售面积和销售额同比分别为-12.6%和-17.2%，分别较7月降幅收窄2.8和1.3个百分点。517新政后，房地产市场6-7月经历了脉冲式回暖，但7、8月以来房地产成交有明显回落，新政提振效果有限。8月一、二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.3%、0.7%和0.8%，其中上海上涨0.6%；一、二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.9%、1.0%和0.9%。购房需求仍受限于居民对未来收入、就业以及预期。
房企国内贷款到位资金增速降幅继续缩窄，主因国内贷款增速较高，但整体受到销售回款制约。8月房地产开发资金来源同比-10.6%，较7月降幅缩窄1.3个百分点。8月房企从国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款到位的开发资金同比分别为7.4%、-6.2%、-15.7%和-21.8%，分别较7月变动11.2、0.1、-2.8和12.2个百分点。金融监管总局和住建部1月发布《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》、6月要求商业银行对符合要求的“白名单”项目“应贷尽贷”。截至8月下旬，商业银行已经按照审批程序通过了“白名单”项目5300多个，审批贷款金额近1.4万亿元，随着资金按照项目工程进度陆续发放到位，带动房企国内贷款资金到位情况好转。
在土地供需缩量等因素影响下，房地产投资仍低迷。8月房地产投资同比-10.2%，较7月降幅缩窄0.6个百分点。根据中指院数据，8月300城建设用地的供应面积同比下降29.0%，成交面积同比下降31%，出让金总额同比下降53%，央企、国企仍是拿地的主力。8月新开工和竣工面积同比分别同比-16.7%和-36.6%，分别较7月降幅缩窄3.0和降幅扩大14.8个百分点。8月房地产开发景气指数为92.35，较上月上升0.15个百分点。
房地产是中国第一大支柱产业，房地产稳，则经济稳，就业稳，金融稳。房地产市场底仍有待居民购买力和预期改善提振信心。2024年以来，存量与新增房贷利差继续扩大，居民提前还贷和被迫断贷现象增加，调降存量房贷利率呼声高涨。近期存量房贷利率下调预期再起，如能降低存量房贷利率，将大大减轻居民负担，提振市场信心。
6 基建投资增速下滑，水电燃气仍维持高增
8月基础设施建设投资同比增长6.2%，较7月下降4.5个百分点。8月基础设施建设投资（不含水电燃气）同比增长1.2%，较7月下降0.8个百分点。
1）水电燃气生产和供应投资维持高增。8月水电燃气投资同比增长21.9%，较7月上升0.8个百分点。国家电网投资提速，7月将全年电网建设投资预算从年初的5600亿元上调为超过6000亿元。高盈利推动高投资，2022年、2023年、2024年1-7月水电燃气行业利润总额累计同比分别为41.8%、54.7%和20.1%。
2）交运仓储投资增速下滑，主因高基数，环比正增长。8月交运仓储投资同比增长-2.4%，较7月下降19.0个百分点。8月铁路运输业、道路运输业投资同比分别增长8.1%和-7.6%，环比均为正增长。
3）水利管理业表现较好，但公共设施管理业投资下滑拖累水利环境公共设施业整体。8月水利、环境和公共设施管理业投资同比4.6%，较7月上升3.9个百分点。其中水利管理业投资同比66.9%；公共设施管理业投资同比-4.7%。特别国债资金陆续到位带动水利管理业表现较好，截至7月，2023年增发的1万亿元特别国债已落实到1.5万个项目，重点支持灾后重建和防灾减灾项目，且已全部开工；截至7月24日，今年安排的1万亿元超长期特别国债已发行4180亿元，支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。
资金方面，专项债发行提速，“特殊”新增专项债的参与或将缓解地方化债压力。地方新增专项债发行提速，8月各地发行地方债规模整体约12.0万亿元，其中新增专项债发行规模接近8000亿元，创下年内单月发行量新高，未披露“一案两书”的“特殊”新增专项债的占比持续提升，或用于偿还存量债务以缓解地方化债压力，预计专项债发行进度将持续加快。项目方面，多省市重大项目建设加速。多地明确要求，提高项目成熟度，确保资金下达后尽快形成实物工作量，即优先支持成熟度高的项目。1-8月计划总投资亿元及以上项目投资同比增长7.0%。
